「PERとかPBRは何となく調べたけど、決算書って他にも見るべきところがあるの？」
「利益は出てるはずなのに、なんだか心配なニュースを見た会社もあって…何を見ればいいんだろう」
結論から言うと、株式投資で会社の状態を知るには、PER・PBRのような株価指標だけでなく「キャッシュフロー計算書（C/F）」という決算書にも目を向けると、利益の数字だけでは分かりにくい会社のお金の流れが見えてきます。とはいえ、いきなり専門的な計算書を読み解くのはハードルが高く感じられるかもしれません。
この記事では、投資初心者の方向けに、キャッシュフロー計算書の基本的な仕組みと、どんなところに注目すればよいのかを、できるだけやさしい言葉で解説します。
※ 本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。株式投資には元本割れのリスクがあり、投資は自己責任で、余剰資金の範囲で行ってください。
そもそもキャッシュフロー計算書とは？「利益」と「現金」は別物
上場企業の決算書（財務諸表）には、大きく分けて次の3つがあります。
- 貸借対照表（B/S）：ある時点での会社の資産・負債・純資産の状態を表すもの
- 損益計算書（P/L）：一定期間の売上・費用・利益を表すもの
- キャッシュフロー計算書（C/F）：一定期間の現金・預金（キャッシュ）の増減を表すもの
📰 出典：日本証券業協会・J-FLEC「投資の時間」キャッシュ・フロー計算書
キャッシュ・フロー計算書は、一定期間における資金の流れを把握できるもので、事業活動を通じて実際に稼いだお金である「営業活動によるキャッシュ・フロー」、設備投資や有価証券投資などに伴うお金の流出入である「投資活動によるキャッシュ・フロー」、借入や増資、配当金の支払いなどに伴うお金の流出入である「財務活動によるキャッシュ・フロー」という3つの区分で構成されています。
ここで初心者の方がまず押さえておきたいのは、「利益が出ている＝手元の現金が増えている、とは限らない」という点です。売上を計上していても、代金がまだ回収できていない（売掛金のまま残っている）場合や、在庫を多く抱えている場合には、損益計算書上は黒字でも、実際の現金の動きはそれほど増えていない、あるいは減っているというケースもあり得ます。キャッシュフロー計算書は、こうした「利益」と「現金の動き」のギャップを確認するための決算書だといえます。
3つの区分、それぞれ何を表しているのか
営業活動によるキャッシュ・フロー
本業でどれだけ現金を稼げているかを表す区分です。ここがプラス（現金の増加）であれば、本業から現金を生み出せていることを意味し、一般的には会社の基礎的な収益力を見るうえで重視される項目とされています。逆にここが継続してマイナスの場合は、本業だけでは現金を生み出せていない状態が続いている可能性があり、その理由を確認する必要があるとされています。
投資活動によるキャッシュ・フロー
設備投資や工場の新設、有価証券への投資、他社の買収などに伴う現金の動きを表す区分です。成長を目指す会社は、将来のために設備投資や研究開発投資を積極的に行うことが多く、この区分がマイナス（現金の流出）になること自体は、必ずしも悪いことではないとされています。大切なのは、その投資が営業活動で稼いだ現金の範囲でまかなえているかどうかという視点です。
財務活動によるキャッシュ・フロー
銀行からの借入や返済、株式の発行（増資）、配当金の支払いなどに伴う現金の動きを表す区分です。借入を増やせばこの区分はプラスになりますし、借入の返済や配当の支払いを行えばマイナスになります。ここだけを見て良し悪しを判断するのではなく、営業活動・投資活動の区分とあわせて、なぜそのお金の動きが生じているのかを確認する視点が大切です。
フリー・キャッシュ・フローという考え方
📰 出典：日本証券業協会・J-FLEC「投資の時間」キャッシュ・フロー計算書
営業活動によるキャッシュ・フローと投資活動によるキャッシュ・フローを合計したものは「フリー・キャッシュ・フロー」と呼ばれ、企業が本業で稼いだ現金から、事業を維持・成長させるための投資を差し引いてもなお、自由に使える現金がどれだけ残っているかを表す指標とされています。これがプラスであれば、借入に頼らずに事業を回せる余地があると一般的には解釈されています。
3区分の組み合わせパターンで、大まかな傾向をつかむ
3つの区分の「プラス・マイナス」の組み合わせを見ることで、その会社が今どのような局面にあるのか、大まかな傾向をつかむ手がかりになるとされています。あくまで一例であり、業種や会社の置かれた状況によって解釈は変わる点にご注意ください。
| 営業CF | 投資CF | 財務CF | 一般的に読み取れる傾向の一例 | |—|—|—|—| | ＋ | － | － | 本業で稼いだ現金を投資に回しつつ、借入返済や配当も行っている、比較的安定した状態の一例 | | ＋ | － | ＋ | 本業は堅調で、さらに資金調達も行いながら積極的に投資を拡大している成長段階の一例 | | － | － | ＋ | 本業の現金創出力がまだ弱く、借入や増資で投資資金をまかなっている段階の一例（新興企業などに見られることがある） | | － | ＋ | － | 本業が苦しく、保有資産の売却などで現金を確保しつつ借入返済も進めている、注意が必要な局面の一例 |
繰り返しになりますが、これはあくまで「読み方の一例」であり、この組み合わせだけで会社の良し悪しを断定できるものではありません。業種特性（設備投資が重い業種か軽い業種かなど)や、その期だけの一時的な要因（大型の資産売却など）によっても数字は大きく変わります。
なぜ「黒字なのに現金が減る」ことが起こりうるのか
もう少し具体的にイメージするために、架空の一例で考えてみます（実在の企業を示すものではなく、あくまで仕組みを説明するための単純化した例です）。
ある会社が、商品を大量に取引先へ販売し、損益計算書上は大きな売上・利益を計上したとします。ところが、その代金の多くが「掛け売り」（後日まとめて支払ってもらう取引）で、決算日の時点ではまだ入金されていなかったとしたらどうでしょうか。この場合、会計上の利益は増えていても、実際に会社の口座に入ってきた現金はそれほど増えていない、ということが起こり得ます。
同様に、将来の販売に備えて在庫を大量に仕入れた場合も、その仕入れ代金は先に現金で支払う一方、販売による現金回収は先の話になるため、一時的に手元の現金が減ることがあります。
こうしたケースでは、損益計算書だけを見ていると「黒字だから安心」と考えてしまいがちですが、キャッシュフロー計算書の営業活動の区分を確認すると、実際の現金の増減がどうなっているかを別の角度から確認でき、利益の数字だけでは見えにくい実態に気づくきっかけになります。もちろん、掛け売りや在庫増加そのものが必ずしも問題というわけではなく、事業の成長過程で自然に生じることも多い点には注意が必要です。
筆者の私見 「利益」だけでなく「現金の動き」もあわせて見る習慣を
ここからは筆者の私見です。投資初心者の段階では、まずPER（株価収益率）やPBR（株価純資産倍率）といった株価指標から会社を見る、という入り方は自然なことだと思います。ただ、慣れてきた段階で「営業活動によるキャッシュ・フローはプラスになっているか」という1点だけでも確認する習慣を持つと、損益計算書の利益だけでは気づきにくい変化に目を向けるきっかけになるのではないかと感じています。
もちろん、キャッシュフロー計算書を確認したからといって、将来の株価の動きを正確に予測できるわけではありません。あくまで「会社の状態を多角的に理解するための材料のひとつ」として活用する、という位置づけで考えるのがよいと思います。
具体的なアクション・心構え
- 上場企業の決算資料は、各社の公式サイトの「IR情報」ページや、証券会社の企業情報ページなどで確認できます。まずは自分が興味を持っている会社の決算資料で、営業活動によるキャッシュ・フローがプラスかマイナスかを確認してみる
- 単年度の数字だけでなく、できれば過去数年分の推移を見て、傾向が続いているのか、その期だけの一時的な要因なのかを確認する
- 数字の意味に迷った場合は、証券会社が提供する用語解説や、公的な金融経済教育の情報（金融庁、日本証券業協会・J-FLECなど）を参考にする
- 一つの指標・一つの決算書だけで判断せず、PER・PBRなどの株価指標や事業内容とあわせて、総合的に会社を理解する視点を持つ
注意点・NG行動
- キャッシュフロー計算書のある区分だけを見て、「この会社は絶対に安全」「この会社は危ない」と断定すること
- 特定の銘柄について「営業CFがプラスだから今が買い」といった売買のタイミングを決めつけること（本記事はそうした投資判断を助言するものではありません）
- 一時的な資産売却など特殊要因を考慮せず、単年度の数字だけで判断すること
- 決算書の読み方を学ばないまま、SNS等の「この銘柄は財務が良い」という断片的な情報だけを鵜呑みにすること
株式投資には元本割れのリスクが常に伴います。決算書を確認する習慣を持つことは、リスクを完全になくすものではなく、あくまでご自身の判断材料を増やすための一つの方法として捉えていただければと思います。
まとめ 利益とあわせて「現金の動き」にも目を向けてみる
キャッシュフロー計算書は、営業活動・投資活動・財務活動という3つの区分で、会社の現金の流れを表す決算書です。損益計算書上の利益だけでは見えにくい「実際にお金がどう動いているか」を確認できる点に特徴があります。
最初から3つの区分すべてを細かく分析する必要はありません。まずは「営業活動によるキャッシュ・フローがプラスになっているか」という1点を確認するところから始めてみるだけでも、決算書を見る視点が少し広がるはずです。PER・PBRなどの株価指標とあわせて、無理のない範囲で少しずつ知識を積み重ねていくことが、長期的な資産形成における一つの土台になるのではないでしょうか。
